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疫情财政-此次追加下达地方债额度意味着财政政策更加积极

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二月二龙抬头

「從政策本身而言,本次額度下達仍然在政策原定的框架內。但分兩個批次,顯然是財政留有餘地的表現。在當前新型冠狀病毒感染的肺炎疫情的影響之下,財政要進一步發力,自然首先將之前的後手拿出來。」天風證券首席固收分析師孫彬彬稱。

「考慮到地方債供給壓力相對比較可控,且貨幣政策大概率會配合供給壓力釋放流動性,地方債供給壓力對債市的擾動相對有限。」華西證券首席固收分析師樊信江表示。

「如果按照兩個翻番目標,今年GDP最低增速在5.5%,因而赤字率存在破3%的可能。」孫彬彬稱,「對於特別國債,如果已經調整赤字,並不一定還要發行特別國債,直接納入正常的國債發行中即可。」

「疫情改變了財政政策節奏,財政部追加下達額度后已經達到60%的上限,意在提前部署地方債發行,回應疫情帶來的總需求下行壓力。」華創固收首席分析師周冠南稱,「1月份已經完成部分地方債發行,此次追加額度后『彈藥』充足,3月或再現發行高峰。」

按照授權,2019年-2022年,國務院可在當年新增地方政府債務限額的60%以內,提前下達下一年度地方債新增限額。

地方債供給壓力加大,仍然需要流動性配合。從此前的地方債發行來看,發行高峰也是央行的流動性支持高峰。比如今年1月地方債發行規模大幅增加,央行在年初即進行了降準的操作。

但在新型冠狀病毒感染的肺炎疫情發生后,市場對於赤字率提升、專項債提額的預期再度上升。一些人士還提出發行特別國債的建議,比如原重慶市市長黃奇帆近日撰文稱,因今年情況特殊,建議突破赤字率3%的常規限制,並提請全國人大審議通過增發1萬億特別國債,用於支持中小企業減稅降費和對疫情地區進行轉移支付。

原標題:財政政策加碼穩增長 3月或迎來地方債發行高峰

此次追加下達地方債額度意味着財政政策更加積極,地方債供給壓力增大。孫彬彬測算稱,2020年地方債總發行規模預計在6.59萬億左右,其中新增地方債規模約4.54萬億,餘下為置換債及再融資債券。

孫彬彬認為,分兩個批次下達,顯然是財政留有餘地的表現。當前疫情狀況下,財政要進一步發力,自然首先將之前的後手拿出來。「預計隨着疫情持續和後續影響逐步體現,財政政策會從應對疫情逐步轉向穩增長發力。」他稱。

財政進一步發力在2019年以前,地方債新增限額一般每年3月經全國人大審議批准後下達,地方發行最快在5月底,由此帶來發行進度遲緩等問題,不利於穩投資、穩增長。因此2018年底,全國人大常委會授權國務院提前下達部分地方政府新增債務限額(簡稱提前批額度),使得1-5月都有地方債發行。

數據顯示,截至2月12日,今年地方債合計發行8542億。換言之,提前批額度尚有近萬億待發行。

「今年的疫情衝擊肯定大於非典時期,因此年度預算赤字存在調高的可能。對於債券市場而言,先不用急於關注供給壓力,貨幣政策首先要積極配合,目前物理隔斷的背景下,(地方債)總量投放如何落實為實物工作量是最大的問題。」孫彬彬表示。

會議並未出現「較大幅度增加地方政府專項債額度」的類似表述,市場認為2020年財政政策不會像2019年一樣積極:財政赤字率不會突破3%,2020年新增專項債不會超過3萬億。

數據顯示,2019年新增地方政府債務限額為3.08萬億(其中一般債務限額0.93萬億,專項債務限額2.15萬億)。按照決議,理論上2020年可提前下達的新增地方債限額最高規模為18400萬億(一般債5580億,專項債12900億)。2020年第一次提前下達僅用了提前下達上限的54%,此次第二批恰好是提前下達地方債額度的餘下部分。今年提前批額度分兩次下達,尚屬歷史首次。

在此次地方債限額下達之前,財政政策已經有如下行動:對疫情專項貸款進行財政貼息,免征疫情防控物資進口關稅和增值稅、消費稅,免征相關個人所得稅等。

光大證券首席固收分析師張旭則分析稱,財政部抓住了這一時間窗口提前下發新增政府債務額度,有助於降低地方政府的融資成本。因為當前10年期AAA級地方政府債券的收益率已經較1月末下降了15bp。

3月或現發行高峰從地方債發行節奏看,春節前發行與往年相比顯著增加:1月份已發行地方債7850.64億元,其中專項債7159.21億,一般債691.43億元,大幅高於往年。不過疫情使得地方債發行進度放緩,節后一周(2月3日-2月7日)沒有地方債發行,第二周(2月10日-2月14日)僅有此前調整發行日期的北京市地方債發行。

2月11日,財政部發佈消息稱,為貫徹落實黨中央、國務院決策部署,加快地方政府債券發行使用進度,經國務院決定並報全國人民代表大會常務委員會備案,近期財政部提前下達2020年新增地方政府債務限額8480億元,其中一般債務限額5580億元、專項債務限額2900億元。加上此前提前下達的專項債務1萬億元,共提前下達2020年新增地方政府債務限額18480億元。

政府工作報告顯示,2019年赤字率為2.8%,離3%的警戒線還有0.2個百分點。

21世紀經濟報道記者採訪了解到,新型冠狀病毒感染的肺炎疫情的發生使得經濟穩增長的重要性增加,再次下達「提前批」地方債額度意味着財政政策逐步從疫情應對轉向穩增長。在追加地方債額度后,3月或將迎來地方債發行高峰。

周冠南認為,各地披露的2020年一季度地方債發行計劃超過1萬億,1月份已經完成部分發行,2、3月仍有約1700億待發行。但2月受疫情影響,很多省份推遲發行,此次追加額度后「彈藥」充足,3月或再現發行高峰。

上述措施將進一步加劇了財政收支壓力。類比來看,2003年3-5月間財政收入就出現急劇下行:數據顯示,「非典」爆發時的2003年4月財政收入增速為15%,環比下降一半。「因此,此次追加下達地方債限額給財政相對充裕的騰挪空間。」孫彬彬稱。

第二批額度再下達也意味着財政政策更加積極。2019年底召開的中央經濟工作會議指出,(2020年)積極的財政政策要大力提質增效,更加註重結構調整,堅決壓縮一般性支出,做好重點領域保障,支持基層保工資、保運轉、保基本民生。

今日关键词:韩美联合军演延期