全球流动性危机主要通过风险偏好来抑制A股-蓬莱新闻
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策略预计-全球流动性危机主要通过风险偏好来抑制A股

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招商策略:市場的三大轉機與兩個新風險

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中信證券:市場見底的四大信號

近期全球股市下跌源於疫情蔓延引發金融危機擔憂,A股跌幅較小源於中國對疫情防控更有效、企業盈利數據更好、估值更低。國際比較和大類資產比較角度,A股估值已經具備中長期吸引力,蓄勢待變,等海外新增確診高峰和國內基本面數據好轉。全年堅定信心,短期保持耐心,着眼全年,符合轉型方向的科技+券商仍是主線,白馬股配置吸引力上升。即便經過近期大幅下跌,A股估值相比美股仍有明顯優勢。標普500PE當前(截至20/03/20,下同)為16.2倍,僅小幅低於2005年以來的均值18.7倍。反觀A股,滬深300PE當前為11.1倍,大幅低於2005年以來的均值16.5倍。可見,從相對和絕對估值看,A股都明顯低於美股。科技股行情是否會在疫情中終結?海通策略認為,科技中期趨勢不變。從產業基本面看,5G代表的新一輪科技周期才剛剛開始,類似12-15年的3G/4G,這次基本面回升預計也要持續2年;疫情對沖政策中新基建正在發力。

預計海外疫情、全球流動性、美股波動、國內政策這四大市場見底信號在未來幾周會逐漸明確,A股正處於全年最佳的配置窗口。海外疫情方面,壓制策略已逐漸成為各國共識,主要疫區政府已開始採取有力的防護措施,海外疫情失控概率很小,預計歐美4月中旬將迎來日增確診的峰值。全球流動性方面,美歐央行已採取堅決有效的措施,建立防火牆,防止市場流動性風險演變為金融機構融資流動性風險,「美元荒」導致的美元指數快速上行已近尾聲,未來美元指數回落到100以下將是全球市場短期見底的重要信號。美股調整第一階段的恐慌性拋售已近尾聲,短期市場止跌修復后,預計還會進入基本面下修主驅動的慢跌階段,跌幅料將小於第一階段,重點觀測信號是VIX回落到20左右,以及美股日成交回落至本輪下跌之前。國內政策方面,後續中央政治局會議將重新凝聚政策共識,預計政策力度不會低於預期;同時,政策積極準備和應對下,預計國內金融市場不會出現類似於海外的系統性風險。上述四大信號逐漸明確后,預計A股在今年的第二輪上漲將在二季度啟動。同時,從外資、產業資本,到保險、公募,再到私募和個人投資者的新一輪資金輪動也會重啟。預計海外風險偏好修復、國內基本面回補、產業資本流入三大因素共同驅動下,A股今年的第二輪上漲將在二季度啟動;同時,從外資、產業資本,到保險、公募,再到私募和個人投資者,預計A股新一輪資金入場輪動也會在二季度開啟。配置的主線依然是基建和科技。

中信建投:當前貨幣政策過於審慎

中信建投丁魯明認為,基本面上,中國1-2月經濟數據全面顯著下滑,體現出新冠疫情對經濟的顯著衝擊,但預計在疫情受控良好背景下,復工將帶動3月後數據穩步恢復;真正意外的是央行在續作的1年期1000億MLF上並未有任何利率下調,這與當日凌晨5點美國100BP的緊急降息及3月3日實施的50BP降息都形成鮮明反差,中國當前貨幣政策過於審慎,建議相關防禦舉措務必秉承未雨綢繆精神,包括房地產行業目前也存在過度政策抑制,需適度放開舒緩經濟壓力。主板擇時建議:逆勢加倉至高倉位不變,3個月的持有收益已具備較高吸引力。創業板擇時建議:初依舊存在下探壓力,但整體中期配置上維持高倉位不變,市值風格建議暫回均衡。

廣發策略:當前處於流動性危機中段

海通策略:A股估值已經具備中長期吸引力

從A股自身估值和投資價值來看,估值包含預期已經較為悲觀,當前A股具備顯著的配置價值。考慮到無風險收益率影響,A股近期估值吸引力已經接近2019年初市場底部水平:截至3月20日,全部A股估值中位數的倒數或者說其所隱含的年化收益率(1/PE,3.60%)與無風險收益率(10年期國債收益率,2.68%)之差(0.92%)已經達到2019年1月底部以來最低。陳果團隊傾向於認為全球金融市場最恐慌階段已經過去,在當前海外流動性危機擔憂緩解背景下,預計風險資產將出現反彈,而中期將會根據各自基本面出現分化行情,在當前位置時點,對A股持樂觀態度,應積極把握機會。投資者可以重點把握二季度景氣恢復或者上行確定性較高的方向:包括新基建、強內需消費(醫藥、食品飲料、社會服務等)、和有效投資的傳統類基建(核心都市圈基建投資等)。

當前海外市場風險正沿着:疫情擴散經濟悲觀預期上升金融市場恐慌股價風險上升流動性需求上升流動性危機金融市場恐慌加劇的路線演化。本周流動性危機顯得愈加突出,非美元資產均遭遇拋售,黃金期貨和期權持倉數邊際出現回落,美股再次遭遇兩次熔斷,僅美元指數收漲。後市外部風險依然不容小覷。全球緊急措施堪比08金融危機,美國經濟存在進入衰退可能。全球密集發佈包括降息、QE和信貸擔保等在內的救市計劃,規模堪比08年金融危機時期。但是美國朱格拉周期步入下行階段,疊加疫情衝擊,美國經濟存在進入衰退可能,影響全球股市表現。隨着全球救市政策退出,A股擁有「風險周期」錯位的優勢,當前滬指已經逼近2月4日低點,A股的席勒市盈率等指標具有一定的優勢。因此我們認為當前A股調整或已到位,預計A股將表現好於其他市場,進一步向中長線邏輯回歸。策略建議:「基建+科技」主線下,建議擇時逐級加倉 儘管經歷了四次熔斷,但疫情處於爬坡階段,各國政府防控能力不一,當前美股風險仍然處於高位;A股具備「風險周期」錯位和橫向比較的估值優勢,有望延續相對較強的走勢。下周建議短線將倉位穩定在6-8成,堅守「基建+科技」主線,後市隨行情變化,擇時逐級加倉;推薦關注券商、半導體、5G、新能源、建材、建築等板塊,長線繼續建議關注金融、基建、貴金屬和優質成長股等。

光大策略:恐慌下半場,價值投資時機已到

中原策略:A股如期止跌,重回主線行情

近期市場出現三大轉機,第一,海外開啟大規模檢測后,海外新增確診病例數快速增加,近期開始有一定程度好轉,尤其德國21日新增病例大幅下降;第二,近期美聯儲採取一系列非常規措施向市場提供流動性支持,3月20日FRA-OIS利差和美國國債流動性指數均出現回落,美元流動性邊際改善;第三,全國重點項目復工率已經接近90%,並且3月基建審批項目明顯加速回暖。但同時市場新增兩大風險,一方面,全球大多數國家積極採取疫情防控措施,預計對中國未來一到兩個季度的外需衝擊超過此前市場預期;另一方面,隨着疫情對美股以及美國經濟的衝擊,特朗普政府存在將矛盾焦點轉移的政治傾向,可能成為未來A股面臨的一個重要風險。綜上,目前市場轉機與風險並存,A股將在未來一段時間消化利空、反映改善,「純內需」是下一階段布局的主要方向。

光大策略謝超團隊認為,周初美聯儲緊急降息反而引發美股恐慌下跌,表明市場已進入恐慌的下半場,即強刺激政策引發市場反向預期,美元指數大漲、黃金和國債下跌反映現金為王的心態深入人心,成為新興市場下跌的主要原因。而美股這次恐慌與歷史上並無明顯區別,從崩盤邏輯看與2000年科網泡沫更相似,當年納斯達克指數第一輪恐慌之後進入長達7個月震蕩期。目前美股三大指數對應PE均跌回2010年以來的中位水平以下,第一輪恐慌可能接近末期。當前A股估值所隱含增速預期已跌至4.5%以下,在恐慌進入下半場后,長線資金現在可逐步進場,價值投資時機已到,短線資金仍應等待右側信號。配置上,周期中關注建材、建築等基建產業鏈行業;TMT回調后可受益無接觸經濟的遊戲和雲計算,以及肩負新基建重任的5G;消費可關注汽車等逆周期調節抓手,以及價值股的中長期機會;市場波動較大可關注高股息板塊。

上周資本市場極不平凡。美股單周上演兩次熔斷,道瓊斯工業指數單周大跌17%。A股方面,滬深300指數跌幅為6.21%。恐慌之下,雖有全球各路央媽「放水」,但流動性問題依舊嚴峻,北上資金上周凈流出337.70億元。下周,A股下周能否在全球疫情蔓延中繼續挺住?是否還會有「黃金坑」?流動性危機何時終結?是該「屯兵」還是出擊?看看最新券商策略怎麼說。

對於當前資本市場的判斷,廣發策略認為,從全球大類資產的表現和異常相關性來看,保守估計已進入歷史前5但不如1929年大衰退和2008年的次貸危機。疫情對資本市場的影響路徑有三個階段:風險偏好衝擊流動性危機業績減記,判斷當前處於「流動性危機」的中段。全球流動性危機尤其是「美元荒」如何影響A股?雖有一定屏障,但外資流出仍造成中國股債資產遭受外資減持,匯率亦承受貶值壓力。本周MLF和LPR均未下調或有匯率考量,但目前A股整體流動性問題不大,全球流動性危機主要通過風險偏好來抑制A股。本周流動性危機愈演愈烈,而政策也開始走向正確的道路,即信用紓困、貨幣互換。2015年6月A股和當前美股的「瀑布跌」形態非常相似,如果金融市場解槓桿有一定參照性,那麼美股可能處於這一波急跌尾聲,A股不卑不亢。建議配置:(1)產業邏輯新基建科技成長(IDC/醫療信息化);(2)一季報明朗的相對優勢(遊戲/醫藥);(3)內需內供下促基建鏈擴張(建材/電氣設備)。

安信策略:外圍恐慌改善 積極把握機會

今日关键词:国际乒联员工降薪